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| 大元泵業工業泵需求旺盛，節能泵有望逐步放量 |
| （時間:2019-11-21 8:46:29） |
工業用屏蔽泵有望保持快速發展。過去國內工業用屏蔽泵的技術優勢主要被大連帝國和海密蒂克等外資品牌占有，隨著公司工業用屏蔽泵技術實力的不斷提升，已逐步打破本行業的傳統競爭格局。2019年上半年公司工業屏蔽泵實現收入5311萬元，同比增長74.40%，我們預計公司工業屏蔽泵全年收入有望突破一億元。目前，公司工業用屏蔽泵在手訂單充足，但是產能還處于逐步爬坡的階段，未來有望繼續保持較為快速的增長。
高效節能泵(high efficiency circulation pump)的產品研發有望在2020年取得進展并帶動在海外市場的突破。目前，歐盟地區已經強制要求壁掛爐使用節能泵，但是公司節能泵的研發略有不及預期，2019年市場進展較為緩慢。目前，公司正在加大研發投入，2020年有望在第三代高效節能泵產品的研發上取得突破。海外節能泵市場需求巨大，存量市場將有望形成年千萬臺的規模，我們預計未來3年內公司節能泵有望實現較快增長。
橫向拓寬品類，新產品有望成為未來業績新的增長點。公司深耕家庭場景下的其他熱水循環屏蔽泵需求，正積極橫向拓寬產品品類，有望為公司未來3年的家庭用熱水循環屏蔽泵市場的持續增長形成基礎。其中，“零冷水熱水器”用泵已形成小批量出貨，“零冷水熱水器”就是普通熱水器內置或外置一個熱水循環屏蔽泵，“龍頭一開，熱水即來”，給國民生活帶來更好的消費升級體驗。
農用水泵成長空間廣闊。公司農用泵產品品類齊全，有傳統的品牌和市場優勢，近5年公司農用水泵年復合增速達到8%，但是參考新界泵業(6.120, 0.12, 2.00%) 、 利歐股份(2.150, 0.02, 0.94%) 和 東音股份(12.230, 0.06, 0.49%) 等企業農用泵市場份額，公司還有很大的成長空間。目前農用泵行業也處于一個行業出清的狀態，未來公司等農用泵龍頭企業市占率有望持續提升。
盈利預測：預計2019-2021年，公司實現營收11.69億元、13.44億元、15.46億元，實現歸母凈利潤1.74億元、1.97億元、2.29億元，對應EPS1.06元、1.20元、1.39元，對應PE14倍、12倍、10倍，參考同行業估值，給予公司2020年底14-16倍PE。對應合理區間為16.8-19.2元，維持“推薦”評級。
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